以本人從業(yè)20年經(jīng)驗來(lái)說(shuō),金融創(chuàng )新通過(guò)更加多的手段和方法去正確估值和定價(jià)風(fēng)險,也就是所謂風(fēng)險量化,風(fēng)險量化才能作為公司在不同場(chǎng)景下的管理工具,定量到定性的管理風(fēng)險,兩者相輔相成

一、金融創(chuàng )新風(fēng)險

1、金融創(chuàng )新風(fēng)險概述

金融創(chuàng )新風(fēng)險是金融創(chuàng )新過(guò)程中,創(chuàng )新供給主體的創(chuàng )新措施不能順利實(shí)施,或者是創(chuàng )新收益遭到損失的可能性。它由兩部分構成,一是金融創(chuàng )新設計過(guò)程中的各種風(fēng)險;二是金融創(chuàng )新實(shí)施過(guò)程中的風(fēng)險。

金融創(chuàng )新風(fēng)險不同于產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新風(fēng)險。首先,產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新風(fēng)險主要存在于新成果的市場(chǎng)認可度及潛在收益的獲得程度上,而金融業(yè)不僅具有產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新的風(fēng)險,還具有信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險等特殊的行業(yè)風(fēng)險,金融創(chuàng )新在追逐利潤時(shí)也制造出了新的風(fēng)險。其次,金融創(chuàng )新無(wú)法申請專(zhuān)利,具有廣泛的可模仿性和可推廣性。只有通過(guò)被模仿和推廣的活動(dòng),創(chuàng )新才能真正被社會(huì )所接受,否則將會(huì )由于市場(chǎng)規模不經(jīng)濟、接受程度低等原因導致創(chuàng )新成果的市場(chǎng)需求量過(guò)小、創(chuàng )新成本過(guò)高,從而發(fā)生市場(chǎng)缺損、作用缺損以及價(jià)值缺損,使得創(chuàng )新者很難獲得全部潛在的收益,實(shí)現利潤最大化。最后,金融業(yè)涉及到國民經(jīng)濟的各個(gè)方面,因此金融創(chuàng )新風(fēng)險要比產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新風(fēng)險具有更廣的影響面和更大的影響力。

2、金融創(chuàng )新風(fēng)險的構成

(1)設計風(fēng)險。設計風(fēng)險是由于金融創(chuàng )新設計過(guò)程中各種不確定因素而使金融創(chuàng )新措施未能如期出臺的可能性。

(2)市場(chǎng)風(fēng)險。市場(chǎng)風(fēng)險又稱(chēng)價(jià)格風(fēng)險,是指市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)導致金融衍生產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險。這里的市場(chǎng)價(jià)格,主要是指基礎資產(chǎn)的價(jià)格。不同的衍生產(chǎn)品所涉及的市場(chǎng)風(fēng)險是不同的。

(3)信用風(fēng)險。信用風(fēng)險又稱(chēng)履約風(fēng)險,是衍生交易中的一方不按合同條款履約而導致的風(fēng)險。

(4)流動(dòng)性風(fēng)險。流動(dòng)性風(fēng)險是金融衍生工具的持有者在找不到適當的對手時(shí),只能以低于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格將衍生工具出售所造成的風(fēng)險。

(5)操作風(fēng)險。操作風(fēng)險又稱(chēng)運作風(fēng)險,是由于內部控制系統或清算系統失靈而導致的風(fēng)險。

(6)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險是金融機構在交易過(guò)程中由于金融產(chǎn)品的復雜性而出現的判斷錯誤、記賬錯誤、結算錯誤、交割錯誤以及和約錯誤造成損失的可能性。

(7)投機風(fēng)險。投機風(fēng)險是由于金融市場(chǎng)的參與者利用金融創(chuàng )新進(jìn)行投機而導致的風(fēng)險。

(8)伙伴風(fēng)險?;锇轱L(fēng)險是由于金融市場(chǎng)參與者之間的伙伴關(guān)系而導致的風(fēng)險。

(9)法律風(fēng)險。法律風(fēng)險是由于交易合約內容不合法律規范,交易合約不具備法律效力或其他方面的法律原因,而給交易主體帶來(lái)的風(fēng)險。

(10)聲譽(yù)風(fēng)險。聲譽(yù)風(fēng)險是由于操作失誤,不按時(shí)履約,違反相關(guān)法律和法規或其他原因,而給組織金融創(chuàng )新的機構或交易中一方的聲譽(yù)帶來(lái)的不良影響。

3、金融創(chuàng )新風(fēng)險的成因

(1)金融創(chuàng )新使通貨膨脹成為可能。首先,金融創(chuàng )新擴大了貨幣供應的主體。傳統的金融體系中貨幣供應的職責主要由中央銀行和商業(yè)銀行擔負。中央銀行控制基礎貨幣的供應,商業(yè)銀行則以派生存款的形式創(chuàng )造和收縮貨幣。金融創(chuàng )新以后,這一格局被打破。商業(yè)銀行在金融創(chuàng )新中出現的諸多與活期存款類(lèi)似的新型負債賬戶(hù)就具有較強的存款派生能力。而且非銀行的金融機構也利用電子資金轉撥系統開(kāi)辦支票賬戶(hù)、可轉讓存單、電話(huà)付款、證券化貸款等業(yè)務(wù)來(lái)創(chuàng )造貨幣,雖然其創(chuàng )造貨幣的能力不及商業(yè)銀行,但它擴大了貨幣供給主體,增加了銀行控制信貸的難度。在利益驅動(dòng)下,銀行與非銀行機構還會(huì )不加限制地擴大信貸,使貨幣供應量增多。

其次,金融創(chuàng )新提高了貨幣流通速度。金融電子化是金融創(chuàng )新的特征之一,金融機構應用電子技術(shù)使其業(yè)務(wù)由傳統的人工操作轉變成自動(dòng)化、機械化操作。多功能信用卡、自動(dòng)轉賬服務(wù)、銀行電話(huà)付款等新工具的普及明顯縮減了交易時(shí)間,提高了貨幣流通速度。

(2)金融創(chuàng )新降低了金融體系的穩定性。20世紀90年代以來(lái)連續發(fā)生了數次震驚世界的金融事件:墨西哥金融危機、美國奧蘭治事件、巴林銀行倒閉、東南亞金融危機、香港股災等等,都是金融風(fēng)險過(guò)大,使金融體系的穩定性遭到破壞所致。因此,無(wú)論是金融機構還是金融當局,都普遍推行以風(fēng)險控制為核心的風(fēng)險管理和金融監管,把風(fēng)險防范和保持穩定性放在首要位置。

(3)金融創(chuàng )新弱化了金融監管的有效性。金融監管的領(lǐng)域擴大,對象增多。在金融創(chuàng )新的背景下,金融機構的種類(lèi)明顯增多,各式各樣的準金融機構如雨后春筍般涌現出來(lái)。由于生產(chǎn)國際化迅速發(fā)展,跨國公司大量涌現,對全球性金融服務(wù)的需求增加,加之持續不斷的各個(gè)金融領(lǐng)域的創(chuàng )新,促進(jìn)了跨國銀行這種金融機構的發(fā)展。而且在金融機構業(yè)務(wù)和組織創(chuàng )新的基礎上,各類(lèi)金融機構之間的業(yè)務(wù)相互交叉和滲透,傳統的銀行與非銀行金融機構業(yè)務(wù)分工的界限日益模糊。因此,金融監管不但要監管傳統的金融機構,還要監管各種新型的金融機構和準金融機構;不僅要監管?chē)鴥鹊慕鹑跈C構,還要監管跨國性金融機構;不但要監管傳統的金融業(yè)務(wù),還要監管新興業(yè)務(wù)。這樣就增大了金融監管的難度,降低了金融監管的有效性。

從金融創(chuàng )新與金融監管的相互關(guān)系來(lái)看,金融監管制度總是針對現有的金融業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)范圍制定的。然而,金融機構為了擺脫或逃避金融當局的管制,便通過(guò)創(chuàng )新來(lái)增強競爭力以獲取更多的利潤。反過(guò)來(lái),當這些金融創(chuàng )新對貨幣政策或金融當局的目標構成威脅時(shí),政府或金融當局又會(huì )采取新的管制和干預措施,于是又引發(fā)新一輪有針對性的金融創(chuàng )新。在這一過(guò)程中,金融監管的創(chuàng )新滯后于金融業(yè)務(wù)或工具創(chuàng )新,從而使得現實(shí)的金融監管的有效性有所下降。

二、金融創(chuàng )新風(fēng)險的防范

1、金融創(chuàng )新風(fēng)險的防范體系

金融創(chuàng )新風(fēng)險的防范體系是金融創(chuàng )新風(fēng)險的防范主體,為了最大限度地減少由于國內外金融創(chuàng )新可能帶來(lái)的經(jīng)濟損失,運用相關(guān)的方法和手段,對金融創(chuàng )新風(fēng)險進(jìn)行識別、測量和控制的行為體系。該體系由金融創(chuàng )新風(fēng)險防范目標、防范主體、防范客體和防范方法這四個(gè)要素組成。

第一,金融創(chuàng )新風(fēng)險防范體系的目標。金融創(chuàng )新風(fēng)險防范體系的目標也就是構建金融創(chuàng )新風(fēng)險防范體系所要達到的最終目的,即最大限度地減少?lài)鴥韧饨鹑趧?chuàng )新風(fēng)險所帶來(lái)的和可能帶來(lái)收益減少的損失和成本增加的損失。

第二,金融創(chuàng )新風(fēng)險防范體系的主體。金融創(chuàng )新風(fēng)險防范體系的主體是金融創(chuàng )新風(fēng)險防范行為的承擔者,包括行為的決策者和執行者,也就是金融市場(chǎng)的監管者和創(chuàng )新者。在風(fēng)險防范的實(shí)踐中,這兩個(gè)層次的主體是難以分開(kāi)的。

第三,金融創(chuàng )新風(fēng)險防范體系的客體。金融風(fēng)險防范體系的客體是指金融創(chuàng )新風(fēng)險防范行為的作用對象,也就是金融創(chuàng )新風(fēng)險,它包括設計風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、操作風(fēng)險、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險、投機風(fēng)險、伙伴風(fēng)險、法律風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險等。

第四,金融創(chuàng )新風(fēng)險防范的方法。金融創(chuàng )新風(fēng)險防范的方法是指對金融創(chuàng )新風(fēng)險客體實(shí)施控制的技術(shù)措施,這是金融創(chuàng )新風(fēng)險防范體系的關(guān)鍵所在。防范金融創(chuàng )新風(fēng)險的主要方法是風(fēng)險的回避、風(fēng)險的分散、風(fēng)險的分攤與轉移、風(fēng)險的預警預控管理。

金融創(chuàng )新風(fēng)險防范體系的構建是一個(gè)系統工程,它是在金融創(chuàng )新中運用系統的方法,對不同的金融創(chuàng )新風(fēng)險進(jìn)行系統管理和防范,以減少風(fēng)險發(fā)生的概率或損失。

(1)金融創(chuàng )新風(fēng)險的回避。風(fēng)險回避是指考慮到影響預定目標達成的諸多風(fēng)險因素,結合決策者自身的風(fēng)險偏好性和風(fēng)險承受能力,從而做出的中止、放棄某種決策方案或調整、改變某種決策方案的風(fēng)險處理方式。風(fēng)險回避的前提在于金融創(chuàng )新主體能夠準確對自身條件和外部形勢,以及對客觀(guān)存在風(fēng)險的屬性和大小有準確的認識。

正確的金融創(chuàng )新風(fēng)險回避策略并不是盲目地、一味地回避風(fēng)險,而應該在恰當的時(shí)候,以合適的方式回避風(fēng)險。金融創(chuàng )新風(fēng)險回避應該是一種策略性、藝術(shù)性、技巧性的回避。當金融創(chuàng )新主體的自身實(shí)力無(wú)力承擔可能的損失,而且確實(shí)無(wú)法有效防范和控制風(fēng)險時(shí);當金融創(chuàng )新主體有多種項目、領(lǐng)域可供選擇,而不同的選擇可能具有不同的風(fēng)險;當金融創(chuàng )新主體沒(méi)有必要去涉足某領(lǐng)域或是冒險時(shí),均可采取風(fēng)險回避策略。

(2)金融創(chuàng )新風(fēng)險的分散。風(fēng)險分散是同一投資主體投資于不同的項目,從而達到分散風(fēng)險的目的。多數企業(yè)通常采取投資組合、項目組合、多元化經(jīng)營(yíng)這三種方式來(lái)分散風(fēng)險,而用于金融創(chuàng )新風(fēng)險的分散則可采取投資組合以及多元化經(jīng)營(yíng)這兩種方式來(lái)分散風(fēng)險。

首先,投資組合。金融創(chuàng )新由于自身存在著(zhù)許多不確定性,使得非系統性風(fēng)險遠遠大于普通的金融業(yè)務(wù),因而可能的投資收益也大于普通業(yè)務(wù),創(chuàng )新者正是看中這部分超常收益而寧愿承擔較大風(fēng)險。然而,在實(shí)際操作中,創(chuàng )新投資者必須慎重考慮投資失敗造成的損失。

其次,多元化經(jīng)營(yíng)。多元化經(jīng)營(yíng)的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)在于減少了利潤的波動(dòng),因此金融創(chuàng )新主體應力爭作到風(fēng)險最小、收益最大的組合。創(chuàng )新主體應選擇在價(jià)格上是負相關(guān)的創(chuàng )新組合,這樣就有利于分散風(fēng)險,而高度相關(guān)的創(chuàng )新組合不利于分散風(fēng)險。但是,也不能高估了多元化經(jīng)營(yíng)分散風(fēng)險的作用。多元化經(jīng)營(yíng)不僅分散了用于金融創(chuàng )新的資源,而且它對創(chuàng )新者的素質(zhì)要求較高,如果沒(méi)有前瞻性的戰略眼光和對風(fēng)險的靈敏嗅覺(jué),就會(huì )提高創(chuàng )新成本,導致金融創(chuàng )新的失敗。

(3)金融創(chuàng )新風(fēng)險的分攤與轉移。風(fēng)險的分攤不同于風(fēng)險的分散,風(fēng)險的分攤是多個(gè)投資主體參與同一個(gè)項目的投資,使風(fēng)險在多

個(gè)投資主體中分攤。顯然,隨著(zhù)投資參與人數的增加,各投資者所承擔的風(fēng)險是遞減的。不僅如此,隨著(zhù)投資參與人數的增加,總體風(fēng)險也是遞減的。

風(fēng)險的轉移是指風(fēng)險由一個(gè)承擔主體向另一個(gè)承擔主體轉移,風(fēng)險的轉移可分為風(fēng)險的財務(wù)轉移和非財務(wù)轉移。風(fēng)險的財務(wù)轉移是風(fēng)險活動(dòng)的承擔者不變,只是財務(wù)損失主體發(fā)生了轉移,譬如采取投?;驌5姆绞絹?lái)轉移風(fēng)險。風(fēng)險的非財務(wù)轉移即實(shí)體轉移,是風(fēng)險活動(dòng)連同其財務(wù)責任全部由一個(gè)承擔主體轉移到另一個(gè)承擔主體,譬如采取委托、發(fā)包、招標或出售的方式來(lái)轉移風(fēng)險。然而,金融創(chuàng )新風(fēng)險的轉移并不同于一般的項目風(fēng)險轉移,金融創(chuàng )新風(fēng)險的轉移多數是通過(guò)金融衍生物來(lái)實(shí)現的。

(4)金融創(chuàng )新風(fēng)險的預警預控管理。有效的風(fēng)險預警預控管理是確保金融創(chuàng )新安全的第一道屏障,通過(guò)監測可能產(chǎn)生金融創(chuàng )新風(fēng)險的動(dòng)向與征候,可以及時(shí)為金融創(chuàng )新提供決策依據,阻止金融創(chuàng )新風(fēng)險向金融危機轉化。金融創(chuàng )新風(fēng)險預警預控管理主要是預警預控指標的選取和預警預控系統的操作。

金融業(yè)是一個(gè)技術(shù)性強、利潤豐厚、競爭激烈的高風(fēng)險領(lǐng)域,無(wú)任何風(fēng)險的金融運行體系是不存在的,因此如果我們能事先預測出風(fēng)險的等級,并采取相應的措施防范并及時(shí)化解風(fēng)險,就能避免金融危機的發(fā)生。借鑒世界各國金融風(fēng)險防范的經(jīng)驗,在金融創(chuàng )新過(guò)程中,可以采取宏觀(guān)、中觀(guān)、微觀(guān)三個(gè)預警子系統相結合的垂直風(fēng)險預警預控管理。其中,宏觀(guān)金融預警系統主要是監測宏觀(guān)金融風(fēng)險,即監測國際金融風(fēng)險走勢和一個(gè)國家整個(gè)金融體系面臨的風(fēng)險;中觀(guān)金融預警系統主要是監測國內各經(jīng)濟區域內金融體系面臨的金融風(fēng)險;微觀(guān)金融預警系統主要是監測一定金融環(huán)境下微觀(guān)金融機構所面臨的金融風(fēng)險。這三個(gè)預警子系統要協(xié)調動(dòng)作,自上而下地實(shí)行監控。

2、金融創(chuàng )新風(fēng)險的防范策略

(1)金融監管部門(mén)的風(fēng)險防范。首先,完善立法。對金融創(chuàng )新活動(dòng)設立一整套完備的法律程序,制定關(guān)于金融交易管理的統一標準,以消除交易過(guò)程中不必要的風(fēng)險,使金融交易從合約的簽訂到最后執行完畢的整個(gè)過(guò)程都有與之相適應的法律來(lái)規范。同時(shí)建立關(guān)于風(fēng)險管理和交易咨詢(xún)的有效機制,使各金融機構都有防范金融風(fēng)險的舉措,確保投資的安全性。

其次,參與金融創(chuàng )新的研究和開(kāi)發(fā)。金融監管機構要派專(zhuān)人參與金融創(chuàng )新的研究和開(kāi)發(fā),全面了解金融創(chuàng )新的過(guò)程,準確掌握其產(chǎn)品的風(fēng)險情況,組織有關(guān)專(zhuān)家和教授對金融創(chuàng )新產(chǎn)品進(jìn)行全面論證并審定能否進(jìn)行金融創(chuàng )新。

再次,嚴格監管金融機構的金融創(chuàng )新活動(dòng)。除了按照《巴塞爾協(xié)議》對金融機構的資本充足率作出規定外,還要根據其資本量、信用狀況、經(jīng)營(yíng)能力、對風(fēng)險的應變能力及當前的市場(chǎng)波動(dòng)狀況給出一系列的風(fēng)險監控指標,將風(fēng)險控制在所能接受的范圍內。

最后,加強各國金融政策的相互協(xié)調。傳統的監管機構基本是國家化的,各國政府一般都是從本國的利益出發(fā),制定金融政策,由于政策之間缺乏有效協(xié)調,大規模投機資本為了尋求套利套匯,頻繁出入各國的金融市場(chǎng),放大了金融風(fēng)險。隨著(zhù)國際金融一體化進(jìn)程的加快,現有的國際金融體系必須進(jìn)行相應的改革,加強國際合作,協(xié)調貨幣政策,從而把金融創(chuàng )新產(chǎn)生的風(fēng)險降低到最低限度。

(2)金融創(chuàng )新主體的風(fēng)險防范。第一,確立風(fēng)險管理意識。金融機構在創(chuàng )新過(guò)程中,風(fēng)險日益增大,呈現出多樣化、復雜化的趨勢。金融企業(yè)面對金融環(huán)境變化、風(fēng)險增大的現實(shí),要想取得良好的經(jīng)營(yíng)效益,必須確立風(fēng)險管理的意識與觀(guān)念。必須在員工中樹(shù)立風(fēng)險意識,使他們明白,在充滿(mǎn)風(fēng)險的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中,一味地回避風(fēng)險是不可能的,只有面對風(fēng)險,制定有效的措施才能防范和化解風(fēng)險。

第二,明確風(fēng)險管理原則。金融機構在創(chuàng )新產(chǎn)品、推出新業(yè)務(wù)時(shí)首先要遵循謹慎決策的原則,切勿盲目從事,急于求成。金融機構還要遵循分散風(fēng)險的原則,擴大經(jīng)營(yíng)范圍,實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng),以達到分散風(fēng)險的目的。此外,金融機構在創(chuàng )新過(guò)程中,還要遵循規避風(fēng)險的原則,避開(kāi)高風(fēng)險業(yè)務(wù),以達到規避風(fēng)險的目的。

第三,建立風(fēng)險管理體系。金融機構要統一制定有效的、切實(shí)可行的風(fēng)險防范制度,并結合自身的特點(diǎn),在實(shí)踐的基礎上建立一套科學(xué)的風(fēng)險預測評估指標體系,以便作出正確的風(fēng)險預測。此外,金融機構還要保證本系統內信息的上下暢通,不斷健全和完善內部控制制度,及時(shí)修補和完善金融風(fēng)險預警預控系統存在的漏洞。

第四,加強內部監管。加強金融創(chuàng )新主體內部的監管,要從以下幾個(gè)方面著(zhù)手。一要加強表外業(yè)務(wù)的管理。金融創(chuàng )新主體應根據自身的規模、資金、能力等確定表外業(yè)務(wù)占全部資產(chǎn)額的比例,并把握好表外頭寸。同時(shí),表外業(yè)務(wù)與表內業(yè)務(wù)要分開(kāi)管理,建立完善的表外業(yè)務(wù)報表制度,加強表外業(yè)務(wù)的統計和核算。二還要加強對表外業(yè)務(wù)定期與不定期的內部稽核。及時(shí)發(fā)現表外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題,并制定出應付突發(fā)事件的措施。要加強對海外分支機構的管理,總部對海外分支機構要有集中、統一的調節和控制,要對其規定業(yè)務(wù)范圍及各類(lèi)業(yè)務(wù)的規模和審批權限,加大總部對海外分支機構資金流動(dòng)的管理力度。三要加強金融機構內部控制,對金融機構內部重要的和高風(fēng)險的部門(mén)進(jìn)行分工并明確責任,使各部門(mén)在互相制約的基礎上既保持協(xié)調合作,又能職能分離、風(fēng)險分擔。

三、結論

金融創(chuàng )新的風(fēng)險體系是一個(gè)由多種風(fēng)險交織在一起的彼此制約的復雜鏈條,它們共同影響和作用于金融創(chuàng )新的整個(gè)過(guò)程。金融創(chuàng )新風(fēng)險的形成原因是多方面的,本文僅從通貨膨脹、金融體系的穩定性、金融監管的有效性三個(gè)方面分析了金融創(chuàng )新風(fēng)險的成因。除此之外,國際金融市場(chǎng)的風(fēng)險傳導也是金融創(chuàng )新風(fēng)險的形成原因之一。因此,對金融創(chuàng )新風(fēng)險的成因還有待進(jìn)一步的深入研究。

我國在進(jìn)行金融創(chuàng )新時(shí)要充分考慮當前的國情,以服務(wù)于經(jīng)濟發(fā)展為基本的立足點(diǎn),以市場(chǎng)為金融創(chuàng )新的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)。創(chuàng )新時(shí)要充分考慮我國金融體制的特點(diǎn)及金融市場(chǎng)的發(fā)達程度,有選擇地進(jìn)行金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)或引進(jìn)國外的創(chuàng )新成果,避免一刀切。金融創(chuàng )新的目的在于規避風(fēng)險,獲取利潤,因此在金融創(chuàng )新之前,要運用各種方法對其進(jìn)行風(fēng)險分析,為創(chuàng )新成功奠定理論基礎。